2026年1月4日，龍蟠科技（603906.SH、02465.HK）公告披露，其控股子公司擬在江蘇省常州市金壇華羅庚高新區內新建研發中心及年產24萬噸高壓實磷酸鐵鋰生產基地，計劃總投資不超過20億元。

　　這是龍蟠科技大舉擴張的一個縮影。早在2025年，該公司便相繼公告，對山東、湖北、四川等地的現有生產基地進行產能擴建。

　　龍蟠科技方面人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示，2026年將成為公司產能大規模擴張的關鍵一年。這主要基于兩大核心因素：第一，電池產業鏈下游需求持續增長；第二，充足的在手長協訂單為擴產提供堅實支撐。據該人士透露，龍蟠科技實際累計長協訂單規模已達七八百億元。

　　現有產能已難以滿足需求

　　公告顯示，上述項目分兩期實施，其中一期計劃建設12萬噸，二期將根據市場情況適時啟動。一期項目建設周期預計為9個月。

　　談及為何選擇2026年啟動大規模擴張，上述龍蟠科技方面人士表示，自2025年12月以來，公司已密集發布多項擴產公告，形成了“新建+擴建”的雙線布局。其中，江蘇常州項目為全新建設產能，而山東、湖北、四川三地的擴產項目，則均是在現有工廠基礎上進行的產能升級與規模擴充。

　　“首要原因是下游需求的持續高速增長。”該人士援引行業數據稱，相關機構統計2025年磷酸鐵鋰出貨量已達390萬噸，并對2026年需求給出了近600萬噸的樂觀預測，預計行業整體增速將維持在40%—50%的高位。與之相對，公司現有產能已無法匹配行業增長節奏。“2025年第四季度，公司產能已處于滿產甚至超產狀態，即便未來市場占有率保持不變，現有產能也難以滿足行業需求增長帶來的訂單增量，因此產能擴建是順應市場趨勢的必然選擇。”

　　此外，充足的在手長協訂單則成為龍蟠科技的擴產底氣。公開信息顯示，2025年下半年以來，龍蟠科技已與寧德時代、億緯鋰能、LG新能源等頭部電池廠商陸續簽訂大額長期供貨協議。

　　上述人士表示，實際累計長協訂單規模已達七八百億元。這些訂單均為未來5—6年的長期合作訂單，并非2026年單一年度的交付量。“為了保障未來客戶訂單的順利交付，公司必須進行適當的產能擴建，否則將面臨交付能力不足的問題。”該人士強調，公司的擴產并非盲目跟風，而是基于訂單儲備的理性布局。

　　中研普華研究員鄒志丹向記者分析稱，龍蟠科技此次加碼投資，目的在于擴充產能以應對龐大的長協訂單。2025年以來，龍蟠科技陸續與Blue Oval、楚能新能源、億緯鋰能、寧德時代、欣旺達等客戶簽署長協訂單，其中僅楚能新能源一家對于磷酸鐵鋰的鎖單量即高達130萬噸。

　　鄒志丹認為，近期龍蟠科技的擴產動作頻頻，且新增產能集中在高性能磷酸鐵鋰產品領域，正是為了緩解交付壓力。

　　目前，磷酸鐵鋰行業正經歷結構性調整期，“低端過剩、高端緊缺”的特征明顯。

　　中信證券方面預測，行業盈利拐點有望在2026年出現。預計當年全球磷酸鐵鋰正極材料需求量將達525萬噸，同比增長36%，供需結構的改善或將推動行業盈利水平修復。

　　“頭部集中、中小出清”

　　當前，行業競爭格局正呈現“頭部集中、中小出清”的態勢。湖南裕能、德方納米、龍蟠科技等龍頭企業紛紛加碼高壓實、長循環等高端產品布局。

　　鄒志丹指出，目前行業已形成清晰的競爭梯隊，頭部企業憑借規模和技術優勢占據主導地位，中小廠商則逐步被邊緣化。第一梯隊以湖南裕能、富臨精工為代表。龍蟠科技新項目將重點建設高壓實磷酸鐵鋰產能，聚焦高壓實磷酸鐵鋰（HDT- LFP）材料，該產品具有高壓實密度、高容量、長循環壽命等優勢，目前，龍蟠科技四代高壓密產品已通過頭部客戶認證并穩定供貨。

　　鄒志丹認為，當前，莊閑和游戲app磷酸鐵鋰行業面臨結構性過剩，但高性能產品需求旺盛。龍蟠科技通過加碼高壓實產能，與寧德時代等企業形成協同效應，加速行業向“拼技術”轉變。

　　上述龍蟠科技方面人士指出，未來企業能否在磷酸鐵鋰行業立足，關鍵取決于兩大核心能力：一是高端差異化產品的研發與生產能力，二是大規模生產下的產品一致性控制能力。

　　該人士表示，上述兩大核心能力，正是中小玩家的短板所在。一方面，中小廠商普遍缺乏足夠的研發投入與高端研發人才，難以實現產品的差異化突破；另一方面，中小廠商由于規模不足且未進入寧德時代及其他頭部客戶的供應鏈體系，其質量管控與良率控制能力相對較弱。

　　“下游電池廠的產品迭代速度持續加快，要求材料供應商必須同步進行技術升級。”該人士表示，高端產品的競爭力體現在壓實密度、循環性能、高低溫性能等多維度。企業若缺乏持續的研發投入和高端人才儲備，必將面臨淘汰。

　　與此同時，穩定的量產能力和高良率同樣關鍵。“若產品良率僅為90%，意味著每生產10噸產品就有1噸不合格，不僅會大幅增加企業生產成本，還會對品牌口碑造成嚴重負面影響。”該人士說道。

　　據了解，龍蟠科技上述新建項目將采用自主研發的第四代高壓實磷酸鐵鋰技術，其粉體壓實密度高達2.62g/cm3，旨在提升電池能量密度與充電速率，產品主要面向高壓快充汽車和大功率儲能系統等高端應用場景。

　　資金壓力幾何？

　　盡管擴產決心堅定，但龍蟠科技面臨的資金壓力亦不容忽視。

　　根據公告，上述高壓實磷酸鐵鋰項目計劃總投資不超過20億元，資金來源為自有或自籌資金。

　　龍蟠科技在公告中進行風險提示：項目涉及的投資金額較大，可能對現金流造成壓力，公司將統籌資金安排，合理確定資金來源、支付方式、支付安排等，確保該項目順利實施，同時確保公司其他的生產經營活動正常有序開展。

　　財報數據顯示，截至2025年第三季度末，龍蟠科技的資產負債率為79.24%，負債總額為146.11億元，其中流動負債106.61億元，而同期賬面上的貨幣資金為35.80億元。

　　2022年至2024年年末，龍蟠科技的資產負債率分別為61.82%、75.73%、75.12%。

　　截至2025年第三季度末，龍蟠科技的資產負債率為79.24%，顯著高于湖南裕能和德方納米等同行企業。

　　一位不愿具名的會計行業人士向記者表示，通常60%的資產負債率被視為需要關注的預警線，是評估企業財務風險的重要標準之一。

　　此外，2022年至2025年9月，龍蟠科技的流動比率分別為1.31、0.87、0.84和0.91。

　　上述會計人士向記者解釋，流動比率是衡量企業以流動資產覆蓋短期債務的能力。通常認為維持在1.5—2.0之間較為穩健。“若該指標持續低于1，甚至低于0.5，表明企業短期償債能力面臨較大壓力。”

　　從業績方面來看，受行業產能集中釋放、價格競爭激烈等因素影響，龍蟠科技自2023年起業績轉虧。財報顯示，2023年該公司實現營業收入87.29億元，同比下降37.96%；歸母凈利潤虧損12.33億元，同比下降263.8%；扣非歸母凈利潤虧損12.4億元，同比下降278.82%。

　　2024年，行業價格戰愈演愈烈，磷酸鐵鋰材料價格一路下探。當年龍蟠科技實現營業收入76.73億元，同比下降12.10%；歸母凈利潤虧損6.36億元。

　　進入2025年，龍蟠科技虧損態勢仍在延續。其在前三季度實現營業收入58.25億元，歸母凈利潤虧損1.10億元。