被賦予回轉(zhuǎn)預(yù)期的周期性行業(yè)有好多，但鋰電在其中尤為非常，因?yàn)樗尼瘞X與低谷都蘊(yùn)含很大的"東談主為"身分，且鋰電行業(yè)投資者開(kāi)闊，磋議從未消散。

比如，淺易瀏覽東財(cái)能源金屬行業(yè)的公司情況，其中存眷度較高的贛鋒鋰業(yè)、天皆鋰業(yè)都有昭彰的"低廉化"傾向。

市集之是以期待，是因?yàn)樘妓徜噧r(jià)錢在昔日一個(gè)多月坐上過(guò)山車，從 10 萬(wàn)元以下沿路沖突 17 萬(wàn)元，此后又跌破 13 萬(wàn)元。天然莫得看護(hù)高位，但向市集闡發(fā)了價(jià)錢彈性的存在——這恰正是它們思要的預(yù)期。

而在執(zhí)行中，概述央視新聞等媒體報(bào)談，2 月的鋰電工場(chǎng)一邊瀕臨著春節(jié)假期前的老例減產(chǎn)，不少二線電板廠和材料廠主動(dòng)下調(diào)了 2 月排產(chǎn)，環(huán)比下落幅度在 10%～15%，一邊卻出現(xiàn)排產(chǎn)同比暴漲 50%、主流儲(chǔ)能電芯產(chǎn)線險(xiǎn)些排到上半年末的情況。尤其是六氟磷酸鋰庫(kù)位見(jiàn)底，價(jià)錢抓續(xù)上行，展示了不一般的景氣度。

中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)，依然在昨年底初步穿過(guò)了上一輪全面闌珊的底部。面前，是再行昂首的時(shí)間嗎？

一、鋰電的底已過(guò)程去

鋰電企業(yè)的回轉(zhuǎn)本體比擬這輪牛市稍有過(guò)期。2025 年上半年，主流鋰電企業(yè)的鋰電業(yè)務(wù)收入好像同比增長(zhǎng)了 15%，2024 年同期是下滑的，這初步闡發(fā)了業(yè)務(wù)回轉(zhuǎn)的駕臨。而大部分企業(yè)的底部亦然這么形成的，牛市僅僅加速了股價(jià)錢局的呈現(xiàn)。

到昨年三季度，上述鋰電公司的營(yíng)業(yè)收入同比增速接近 20%，同期凈利潤(rùn)增速卻貼近 60%。利潤(rùn)開(kāi)墾跑在收入前邊，意味著業(yè)務(wù)開(kāi)墾的速率加速，且職守在削弱，這持續(xù)只會(huì)出面前周期底部剛昔日的階段。

而概述其 2025 年四季度的預(yù)報(bào)，鋰電上市公司系數(shù)展望完畢歸母凈利潤(rùn)好像在 76 億到 152 億元之間，同比增幅區(qū)間在 1.8 倍到 2.6 倍之間。處于損失情景的企業(yè)減少了逾越 20 家，且大部分損失在縮窄，闡發(fā)開(kāi)墾在產(chǎn)業(yè)鏈上傳導(dǎo)。

真鋰琢磨的統(tǒng)計(jì)清爽，2026 年 2 月，中國(guó)鋰電（能源 + 儲(chǔ)能 + 破費(fèi)）舉座排產(chǎn)好像在 190GWh 險(xiǎn)峻，環(huán)比略減一成把握，但如果和昨年同期比，增幅依然接近 50%。其中 2 月儲(chǔ)能電芯排產(chǎn)的占比接近四成，鋰電行業(yè)總量的新抬升身分獲得了闡發(fā)。其中，正極材料、銅箔等措施頭部企業(yè)訂單擠滿，被寧德時(shí)間等龍頭鎖定。

不少機(jī)構(gòu)覺(jué)得，碳酸鋰不可能再像上一輪高點(diǎn)雷同"有鋰走遍世界"，而是在 15 萬(wàn)到 30 萬(wàn)每噸這個(gè)區(qū)間里波動(dòng)，不太可能回到上一輪的高點(diǎn)。但能源電板復(fù)蘇 + 儲(chǔ)能電板兩大高增長(zhǎng)需求，把行業(yè)從水下拉回水面并無(wú)問(wèn)題。

從數(shù)據(jù)看，2025 年，眾人鋰離子電板總出貨量在 2300GWh 近鄰，同比增幅接近五成；其中儲(chǔ)能電板出貨量好像八百 GWh，同比增速在中高四十個(gè)百分點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)。

國(guó)內(nèi)口徑下，全年鋰電電板出貨快要 1900GWh，能源電板初度跨過(guò) 1TWh 這個(gè)門檻，儲(chǔ)能電板出貨約 630GWh，同比增幅接近 85%。

值得一提的是，國(guó)內(nèi)多個(gè)地區(qū)通過(guò)擴(kuò)大峰谷電價(jià)差、引入容量電價(jià)等形狀，讓電網(wǎng)側(cè)和工生意側(cè)儲(chǔ)能的收益結(jié)構(gòu)從靠電價(jià)套利，變成"容量 + 能量"的雙輪開(kāi)動(dòng)，現(xiàn)款流相識(shí)性擢升，加之國(guó)外對(duì)中國(guó)鋰電產(chǎn)能的需求還在增長(zhǎng)，舉座景氣周期不會(huì)很快掃尾。

量?jī)r(jià)共振、利潤(rùn)開(kāi)墾、分化加速，這些是新階段的特征。

二、好需求不會(huì)自動(dòng)帶來(lái)好盈利

產(chǎn)業(yè)鏈上有競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)分撥就不會(huì)均勻。碳酸鋰價(jià)錢反彈帶來(lái)的徑直阻隔，是上游龍頭的事跡扭虧甚而暴增。

贛鋒鋰業(yè)展望 2025 年凈利潤(rùn)在 11 億～16.5 億元之間，同比增幅逾越 150%；天賜材料展望凈利潤(rùn) 11 億～16 億元，同比擢升 127%～230%；更多鋰鹽企業(yè)也在 Q4 迎來(lái)昭彰的利潤(rùn)開(kāi)墾。

對(duì)這些企業(yè)而言，這輪景氣周期的邏輯很淺易：資源屬性被再行訂價(jià)，彈性大多來(lái)自外部，雷同大批商品。在電解液與要道添加劑措施，這種"大批邏輯"體現(xiàn)得更極致。

以存眷度最高，同期亦然行業(yè)聚攏度較高的六氟磷酸鋰為例，前五家企業(yè)拿走了約七成市集份額。昔日兩年不少企業(yè)被動(dòng)放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)律，甚而縮減產(chǎn)能，但到了 2025 年下半年，當(dāng)儲(chǔ)能和能源雙雙放量，六氟磷酸鋰和 VC 等核心原料霎時(shí)從過(guò)剩變成偏緊，轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)了。

央視財(cái)經(jīng)頻談在一檔節(jié)目中采訪了浙江等地某材料企業(yè)的六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈上從業(yè)者，后者指出，莊閑和游戲app原本堆滿六氟磷酸鋰的倉(cāng)庫(kù)，面前昭彰空了出來(lái)。由于它的添加劑壁壘高，成立周期長(zhǎng)，是以短期不易擴(kuò)產(chǎn)。至少在近兩年，六氟磷酸鋰的價(jià)錢核心將飛騰。

手腳高壁壘、小圈子、長(zhǎng)周期品種代表，供應(yīng)商多氟多 2025 年有逾越一半的凈利潤(rùn)來(lái)自第四季度，與六氟磷酸鋰的加價(jià)弧線高度重合。

在中游正極、負(fù)極、隔閡、銅箔等制造措施，正極材料企業(yè)在 2025 年遍及扭虧或顯赫收窄損失。在寧德時(shí)間、楚能等頭部電板企業(yè)的大額訂單推動(dòng)下，龍?bào)纯萍嫉裙灸玫搅藘r(jià)值數(shù)十億乃至上百億的始終合同。銅箔的 5μm 及以下超薄居品聚攏放量，龍頭企業(yè)排產(chǎn)相識(shí)，議價(jià)權(quán)昭彰擢升。

但要提防，電板產(chǎn)業(yè)鏈里面存在昭彰的險(xiǎn)峻游擠壓聯(lián)系，"好需求"很難給通盤企業(yè)帶來(lái)"好盈利"，因?yàn)楫?dāng)下并非全面高景氣周期，最典型的便是電芯措施。

2025 年，瑞浦蘭鈞凱旋完畢盈利，鵬輝能源、多氟多等老玩家解脫了集會(huì)損失的神情，寧德時(shí)間、國(guó)軒高科等龍頭的利潤(rùn)增速都逾越了 100%。

但在 2025 年三季度末以來(lái)的加價(jià)周期中，由于碳酸鋰、銅、鋁和要道添加劑的現(xiàn)貨價(jià)錢抓續(xù)走強(qiáng)，磷酸鐵鋰電芯的概述本錢勢(shì)必是飛騰的，有機(jī)構(gòu)測(cè)算潛在值可能達(dá)到 30%。這部分本錢會(huì)凱旋被結(jié)尾客戶消化嗎？謎底是很難，因?yàn)檐嚻蟮瓤蛻舨粫?huì)自愿剿襲通盤本錢，不然無(wú)法阻隔結(jié)尾價(jià)錢和我方的利潤(rùn)率，這就墮入了莫名輪回。

因此，上游資源和高壁壘化工品，借著這輪需求上行，馬上開(kāi)墾了利潤(rùn)。中游巨額制造屬性更強(qiáng)的措施，天然通過(guò)放量改善了收入和齊備利潤(rùn)，但單元利潤(rùn)率的改善卻遠(yuǎn)不足思象。

這種情況存在一些隱患，主淌若電芯供給看似彌留，但中低端產(chǎn)能依然巨額存在，并在本體來(lái)回中為車企和儲(chǔ)能集成商提供了退而求其次的采選空間。部分車企昨年的新址品會(huì)存在委派更快甚而更優(yōu)惠的"備選"，便是這個(gè)原因。它本體并不利于產(chǎn)業(yè)有用自主地出清彌漫產(chǎn)能。

其次，由于價(jià)錢傳導(dǎo)不暢，不少企業(yè)在高壓實(shí)鐵鋰、大圓柱、硅基負(fù)極等方進(jìn)取的上風(fēng)，并不可有用鼎新為更高的利潤(rùn)空間，因?yàn)闀?huì)被客戶比價(jià)。

更大的問(wèn)題則是，企業(yè)一朝看到利潤(rùn)，就會(huì)再次引發(fā)"勝虧心"和危境感，甚而擴(kuò)產(chǎn)。而本體上能短期擴(kuò)產(chǎn)的措施頻頻最容易過(guò)剩，這就會(huì)形成不良輪回。

三、走出谷底之后

因此，行業(yè)再行回到高景氣階段，不少東談主都會(huì)思到"反內(nèi)卷"?；ぁ⒐夥?、風(fēng)電等多個(gè)行業(yè)都資格過(guò)或者在資格，且頗有后果，鋰電現(xiàn)時(shí)周期性顯赫，天然也有調(diào)理空間。其難度則來(lái)自企業(yè)好處力：在行業(yè)還原上行時(shí)反內(nèi)卷，需要克服諸多表情身分。

除此以外，便只可期待行業(yè)的自愿整合，但不錯(cuò)細(xì)則的是，自愿整合頻頻更成心于頭部企業(yè)，這是馬太效應(yīng)的具象化。比如近期，寧德時(shí)間"反向入股"永太科技，便是一筆典型的來(lái)回。

2021 年鋰電高位時(shí)，永太科技把"利潤(rùn)奶牛"永太高新 25% 的股權(quán)賣給寧德時(shí)間，疏通綁定與訂單；2024 年簽下每年 10 萬(wàn)噸的電解液采購(gòu)合同后，這種緊縛進(jìn)一步加深。五年后，腳本翻轉(zhuǎn)：

永太科技盤算推算通過(guò)刊行股份的形狀，從寧德時(shí)間手里把這 25% 股權(quán)買細(xì)致，讓永太高新再行變成上市公司全資子公司。寧德時(shí)間則從子公司激動(dòng)變成了上市公司激動(dòng)。

對(duì)寧德時(shí)間來(lái)說(shuō)，重財(cái)富干與變成了高流動(dòng)性股權(quán)，保留了綁定聯(lián)系，卻把一部分策劃風(fēng)險(xiǎn)平移到了二級(jí)市集。通過(guò)抓股上市公司，它又能把潛在收益延長(zhǎng)到用于數(shù)據(jù)中心和儲(chǔ)能液冷系統(tǒng)的氟化液等方面。

加上之前參股天華新能、江西升華、贏合科技、湖南裕能、龍?bào)纯萍肌⒍鹘莨煞莺蜕忌间囯姡?寧德系"鋰鹽、電解液、正負(fù)極、隔閡和設(shè)備的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同如日中天。而永太科技天然也不虧，利潤(rùn)全部并表上市公司，引入寧德時(shí)間站臺(tái)，都是利好預(yù)期。

寧德時(shí)間不錯(cuò)借助生態(tài)操作領(lǐng)有遠(yuǎn)強(qiáng)于同業(yè)的語(yǔ)言權(quán)和抗風(fēng)險(xiǎn)智商，其它企業(yè)顯然難以復(fù)制。

是以比擬自愿整合，鋰電產(chǎn)業(yè)仍舊在押寶新時(shí)候、強(qiáng)研發(fā)。是用有限的資源去復(fù)制已有旅途、打價(jià)錢戰(zhàn)，如故用更高的組織復(fù)雜度去綁定上游、前置研發(fā)、重構(gòu)生態(tài)？謎底折服是后者。

寧德時(shí)間董事長(zhǎng)曾毓群和億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成都曾強(qiáng)調(diào)始終觀念。甚而有不雅點(diǎn)覺(jué)得，時(shí)候蹊徑自己莫得齊備厲害之分，要道在于"會(huì)不會(huì)作念"。

這是另一種酷好上的"成事在東談主"。在這輪鋰電周期復(fù)蘇中，它有別樣的酷好：新周期不會(huì)再獎(jiǎng)勵(lì)通盤東談主，功名富貴，全靠我方掙。