1月14日，泉州嘉德利電子材料股份公司（簡稱"嘉德利"）披露了上交所主板IPO首輪審核問詢回復(fù)，直面監(jiān)管層的13項(xiàng)質(zhì)疑。其中，還回應(yīng)了深圳商報(bào)讀創(chuàng)客戶端2025年11月7日《IPO雷達(dá)｜嘉德利實(shí)控人申報(bào)前夕簽“對賭”，供應(yīng)鏈被攥在外國人手里》相關(guān)報(bào)道提出的質(zhì)疑。

　　報(bào)告期內(nèi)，嘉德利前五大客戶銷售占比維持在54%-61%，第一大客戶法拉電子貢獻(xiàn)30%以上收入。上交所追問客戶分層結(jié)構(gòu)及合作穩(wěn)定性。

　　嘉德利披露，5000萬元以上客戶僅2家，1000萬元以下客戶達(dá)120-160家，但后者僅貢獻(xiàn)22%收入。公司承認(rèn)，薄膜電容器產(chǎn)業(yè)鏈驗(yàn)證周期長達(dá)數(shù)月，新進(jìn)入者難以獲得客戶配合。嘉德利稱已配合客戶完成SiC器件用125超耐溫膜的全球首創(chuàng)量產(chǎn)，在手訂單充足。盡管客戶集中，但新能源汽車、光伏領(lǐng)域需求旺盛，產(chǎn)能利用率超105%。

　　嘉德利95%以上聚丙烯樹脂通過博祿公司采購北歐化工產(chǎn)品，生產(chǎn)線全部從德國布魯克納進(jìn)口，供應(yīng)鏈被攥在外國人手里引人關(guān)注。深圳商報(bào)此前報(bào)道對此提出了質(zhì)疑。

　　公司回應(yīng)，這與全球行業(yè)慣例一致——國內(nèi)電工級聚丙烯樹脂基本全為進(jìn)口，高端"粗化膜"料僅北歐化工具備認(rèn)證資格。布魯克納市場占率達(dá)56%，大東南、佛塑科技等同行同樣100%采用其設(shè)備。為對沖風(fēng)險(xiǎn)，嘉德利已與博祿簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議鎖定供應(yīng)，并積極參與國家電網(wǎng)主導(dǎo)的國產(chǎn)樹脂研發(fā)項(xiàng)目，目前小批量試生產(chǎn)已啟動。

　　嘉德利超薄膜毛利率高達(dá)59%，遠(yuǎn)超可比公司均值37%。上交所要求拆解成本結(jié)構(gòu)合理性。

　　公司解釋，超薄膜（3.4μm以下）生產(chǎn)工藝壁壘極高，全球僅日本東麗等少數(shù)企業(yè)能穩(wěn)定量產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)能缺口超10%。其性能指標(biāo)——拉伸強(qiáng)度≥250MPa、擊穿場強(qiáng)≥590V/μm——領(lǐng)先同行。成本結(jié)構(gòu)中，直接材料占71%、制造費(fèi)用占21%，人工僅8%，符合行業(yè)特征。

　　上交所注意到，莊閑和游戲網(wǎng)嘉德利同時(shí)向龍辰科技銷售新加坡TPC樹脂又采購其北歐化工樹脂，質(zhì)疑存在"雙向交易"。

　　公司澄清，該交易僅2024年發(fā)生562萬元，系龍辰科技臨時(shí)缺貨應(yīng)急采購。所有交易獨(dú)立定價(jià)，無關(guān)聯(lián)性。此外，向蘇容電氣、川陽塑料廠等6家企業(yè)的雙向采購銷售，均屬"正常商業(yè)往來"，會計(jì)處理符合總額法確認(rèn)原則。

　　嘉德利實(shí)控人黃澤忠、黃炎煌為表兄弟，兩人各持有公司 47.94%股份，合計(jì) 95.89%；兩人簽署《一致行動協(xié)議》，約定在協(xié)議有效期內(nèi)如雙方未達(dá)成一致意見，雙方均應(yīng)投反對票。上交所質(zhì)疑：這是否會導(dǎo)致決策僵局？

　　兩人承諾，協(xié)議到期后將自動續(xù)期至少36個(gè)月，且"從未出現(xiàn)分歧"。公司稱，董事會9名成員中家族僅占3席，已引入4家國資投資人股東，上市后家族董事將保持少數(shù)。但上交所仍追問：若上市后家族通過關(guān)聯(lián)交易套現(xiàn)，如何保護(hù)中小股東？

　　公司回應(yīng)，已建立獨(dú)立董事+審計(jì)委員會雙重監(jiān)督機(jī)制，2024年確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易121萬元，均履行回避表決程序。歷史上注銷的10家關(guān)聯(lián)方，均為無實(shí)際業(yè)務(wù)的"殼公司"，不存在利益輸送。

　　根據(jù)申報(bào)材料，嘉德利實(shí)際控制人于 2025 年 6 月與 4 名新進(jìn)投資方簽署對賭協(xié)議，在特定條件下實(shí)際控制人需回購?fù)顿Y方所持有的發(fā)行人的全部股份，同時(shí)各方簽署補(bǔ)充協(xié)議約定對賭條款自上市申請獲得受理之日起自動終止（附恢復(fù)條款）。

　　嘉德利表示，已向上海證券交易所提交上市申請，在上海證券交易所于 2025 年 11月 6 日受理其提交的上市申請時(shí)，《增資補(bǔ)充協(xié)議書》及其項(xiàng)下的對賭條款已終止。